华晨“躺赚”的代价
简介|语言
2021/06/25
“躺赚”不可避免地是不可持续的。
记者于
编辑崔
编辑朱金斌
华晨汽车破产重组，负债1300亿元，港股停牌三个多月，MSCI将华晨中国从指数中剔除，前董事长祁玉民被开除党籍并正式被捕...近日，作为东北汽车行业的重要国企，华晨汽车被推到风口浪尖，也“收获”了相应的价格。
在华晨集团，唯一有价值的可能就是华晨宝马，它以数十亿的利润持续补贴华晨中国的赤字空，甚至支持正在走向破产漩涡的华晨集团。当然，不仅华晨平摊合资公司的利润，就像华晨一样，BAIC也是如此。北京奔驰每年贡献北京汽车90%的收入。
可以说，这两家跨国豪华车巨头在中国为这两家国企延续了自己的生命。
随着消费升级和豪华车市场的持续增长，奔驰、宝马对中国合资企业的贡献不断扩大，也意味着北京奔驰、华晨宝马连续多年扛起北京汽车、华晨中国上市公司的大旗，持续为合资企业乃至中国母公司输血。回顾十年，奔驰和宝马分别为这家中国合资公司贡献了460多亿元和300多亿元。
更重要的是，随着北京汽车和华晨中国自主品牌业绩持续不佳，北京奔驰和华晨宝马先后成为上市公司的绝对支柱。那么，对于奔驰和宝马来说，队友为什么要躺着赚钱呢？
或许，对于奔驰宝马来说，这种白白交出利润的行为，是有内部阻力的，否则宝马不会决定从2018年起将华晨宝马的控股权从50%提高到75%，戴姆勒也渴望在北京奔驰的股权上一试身手。
可以看出，奔驰和宝马肯定会重新控制中国的合资公司。但是随着华晨和BAIC独立的衰落，华晨的破产，北汽和华晨宝马在合资公司的温床里赚钱的机会和日子已经不多了。即使BAIC目前仍然安全，BAIC也必须明白华晨付出的代价。
外资拥有数百亿上市公司
其实我们也可以从历年的年报中找到一些共同的规律。
数据显示，北汽2020年全年营业收入为1769.73亿元，同比增长约0.89%。毛利421.4亿元，同比增长11.97%，归属于股东的净利润20.29亿元，同比下降50.3%。
当然，北汽的亮点依然是北京奔驰。当年营业收入1696.95亿元，同比增长9.37%，利润占上市公司总营收比重再创新高，达到95.9%。毛利由2019年的422.15亿元增长至2020年的459.77亿元，增长8.9%。让我们再考虑一下。如果北汽扣除北京奔驰的毛利，北汽的毛利为-38.37亿元，这也意味着北京奔驰几乎是北汽唯一的利润来源。
相比之下，北汽自主北京品牌营收仅为72.77亿元，同比下降64.1%。公告称，背后主要原因是北京品牌销量下滑，新能源补贴政策影响力下降。受此影响，北京品牌毛利亏损达36.7亿元。
北京奔驰一直是北汽的绝对依赖。自2014年北京奔驰正式并入北京汽车上市公司以来，北京奔驰一直是上市公司唯一的利润来源。汽车公社整理的数据显示，2014年以来，北京奔驰对北京汽车营收的贡献一直保持在较高水平，且占比不断提升。2014年占比78%，到2018年达到89%，2020年更是创下近96%的历史新高。
如果我们看看北汽扣除的北京奔驰的毛利，那就更让人震惊了。除了2016年北汽自主品牌的快速发展和新能源的比较优势外，北汽扣除北京奔驰后的毛利润达到正8.57亿元，其他年份该指标均保持亏损状态。2019年，这一亏损的毛利高达47.28亿元。
如果北汽公布的2016年北京奔驰净利润为103.74亿元，即北京奔驰的净利润率可以达到8%-12%左右，这也可以从北京奔驰估算出北汽的净利润。事实上，自2017年以来，北汽完全依靠北京奔驰来弥补上市公司的亏损空。可以看出，如果没有2020年北京奔驰的贡献，北汽将亏损约50亿元。
华晨中国与北汽基本相似。2020年全年报告虽然没有披露，但从2020年上半年可以看出，华晨中国营收达到14.5亿元，但利润却高达40.45亿元，这背后是华晨宝马对华晨中国的贡献。
与北京奔驰相比，所有财务数据均纳入北京汽车，华晨宝马的利润计入华晨中国的投资收益。从过去几年的数据来看，没有华晨宝马，华晨中国的利润基本都是亏损的，只有在2007年、2010年、2011年才实现了自主品牌的正利润。其他年份，没有华晨宝马，华晨中国累计亏损已经达到近百亿元。
截至目前，北汽和华晨中国的股价和市值分别为29亿港元、234亿港元、73亿港元和368亿港元。回看这两只股票的巅峰时期，股价分别为12.5港元和23.8港元，跌幅已经远超行业水平。北京奔驰和华晨宝马分别是其上市公司最大的利润来源，这也意味着这两家上市公司的独立业务几乎一塌糊涂。如果没有奔驰和宝马的输血，这两家市值100亿的上市车企价值不大。
躺着赢的好日子真的不多了
近年来，豪华车市场蓬勃发展，市场份额一度超过10%，中国年销量累计超过200万辆。作为一线豪华阵营的前三名，奔驰和宝马这几年发展迅速，尤其是随着双方不断引进国产车型，从价格、市场响应速度、国产化等方面为奔驰和宝马在中国的销量提供了很大的帮助。
数据显示，近五年来，奔驰、宝马在华销量均保持正增长。即使在2018-2020年的寒冬，豪华车市场也成为市场最大的亮点。作为整个豪华车市场的领头羊和风向标，销量、营收、利润和市场知名度相辅相成。
是的，奔驰和宝马有多红火，一定程度上说明了BAIC和华晨有多难过，包括北汽和华晨中国上市公司的成绩单和计划。荣誉与自主无关，但充分体现了北汽和华晨自主的弱点。
2020年，北京汽车总销量高达116万辆，奔驰占77万辆，营收占比96%，BAIC自主总销量仅为8万辆，仅占上市汽车企业总营收的4.1%。华晨中国也是如此。华晨中国的财务报告显示，2020年上半年，华晨中国营收为14.5亿元，同比减少23.85%。净利润40.45亿元，同比增长25.24%。其中，华晨宝马净利润达到43.83亿元，同比增长23.4%。如果扣除华晨宝马的利润分成，华晨中国的亏损超过3.4亿元。
中国被外资牵着鼻子走，因为它有50%以上的利益。在诸如模型介绍、市场定价、零件采购等重大问题上做出决策。，要么是中国的独立话语权弱，要么是为了50%的既得利益，这完全是站在合资企业的立场上说话。从长远来看，当然没有发展自己品牌的动力和能力。
另一方面，在合资企业中，除了政策和销售渠道的软支持外，中方对造车的实际贡献只能提供非常有限，这也是为什么出现了卡洛斯·戈恩(carlos ghosn)那句“中国汽车厂商在与外国汽车厂商合作时贡献几乎为零”的经典言论。
“由于技术封锁，即使是合作伙伴和外国投资者也无法提供足够的技术支持。即使中国能得到一些国外的技术，也只是那些落后过时的技术。因此，以合资方式获取国外技术，发展自主品牌，壮大中国自主品牌汽车产业，是图森打破的标准模式。”业内资深媒体分析师认为。
事实上，中欧签署的中欧贸易协定中明确表示，中国将逐步放开合资公司的股份比例，这意味着北京奔驰和华晨宝马的股份以及外资将逐步收回，甚至不排除它们未来将作为另一个合作伙伴或独资企业在中国市场存在。就像大众安徽，看似是第三家合资车企，却有绝对的话语权，也是对南北大众的一种制衡。背后的目的是为了在中国获得更多的话语权和更多的利益。
事实证明，北京汽车、华晨中国等靠输血生存的企业，并没有长期处于市场竞争中。近几年的财务状况已经清楚地表明，有绝对外资利润贡献的车企正在逐渐走向“依赖而死”的局面，华晨就是最典型的案例。
我们可以大胆猜测，如果大环境允许，戴姆勒和宝马早就不愿意白分利润了，这样宝马和戴姆勒就可以在合资公司的股份比例上进行新的运营。
随着北京汽车和华晨中国自主品牌业务未来的衰落和关停，持续亏损的自主业务被剥离上市公司的概率很大。当北京汽车和华晨中国只有一家合资企业时，这家上市汽车公司对中国有什么价值和意义？
以上内容由“汽车公社”上传发布，查看原文。
华晨宝马3系车都包含哪些
华晨宝马3系共有7款车型在售，其中:320iM运动套装官方售价:30.98万，320iM运动夜场版官方售价:33.98万，320Li时尚风格官方售价:31.68万，320 im运动套装官方售价:33.98万，320LiM豪华套装官方售价:33.98万，320LiM运动夜场版官方售价。
操控性和运动性一直是宝马最重要的标签。但随着对市场的妥协，路上越来越多的蓝天白云开始偏离家和舒适。宝马3系作为B级豪华车中相对核心的车型，一直以来都被命名为跑车，其实力不容小觑。外观方面，宝马320Li造型时尚，其设计比原先镀铬前脸的老直瀑形进气格栅更加精致大气，两侧连接狭长的大灯组，使得天使的眼睛张开的造型更具吸引力。内饰配置方面，宝马320Li时尚车型包括:个性化定制后阅读灯、宝马专业导航系统(8.8英寸触控液晶屏)、CD播放器、带USB接口的手机蓝牙免提和音乐播放功能、扩展仪表盘、智能紧急呼叫、远程售后服务、信息在线、远程协助服务、实时路况信息、出行咨询服务、Apple CarPlay(车内无线链接)。动力方面，宝马320Li时尚型搭载2.0T涡轮和B48发动机，最大功率135kW(184PS)，最大扭矩270n·m，匹配8速自动手动变速箱，符合国VI标准。官方数据显示，百公里加速为7.9s。
华晨宝马：只知宝马，不见华晨
十余年发展史，让“少年得志”的华晨，走向了深渊。
用少年得志来形容华晨并不为过，过早的拉来宝马作为合作伙伴，虽然起点颇高，但华晨似乎登场即巅峰，在后续的很多年中，华晨自主板块不仅仅渐行渐远，而且合资板块也少有起色，以至于越来越倚靠宝马项目。
世人只知宝马，不识华晨。
宝马项目起于谁手，这并不难分析，千禧年时代就被仰融团队吸引的宝马显然很快建立了对这家中国品牌的信任。
相比于后来的一汽、北汽财大气粗的国有企业，华晨在当时能够吸引宝马的眼光，事实上从某种意义上来说，地位是“被动提高”的。
要知道，华晨当时属于私营企业，与长城、吉利，甚至华泰、力帆是一个量级的企业，华晨之所以能够成为今天强势的千万级企业，靠的就是一个宝马项目。
说华晨德不配位，并不夸张。
在过去十余年的发展历程中，华晨并没有在自主知识产权方面有多么出色的成绩，甚至自主品牌中华汽车，如今也在停摆的边缘徘徊。
数据显示，华晨集团大多数的资源，都来源于宝马项目，自主三大项目金杯、中华、华颂不仅仅销量惨淡，同时亏损严重，甚至最让人担忧的是，这些品牌相对应的经销商，都在亏损的边缘疯狂试探。
华晨的崩坏，事实上来源于过度依赖于宝马项目，能够躺着赚钱的项目的确诱人，但同样也会让企业丧失前行的动力。
投资不过山海关，一点也不假。
合资项目的核心技术研发都在于外方，投放什么价值的产品，研发中心在海外，而决定企业是否具有强势竞争力的关键，在于自主板块是否有很强的研发能力。
华晨的配套项目，很少出山海关，大多数业务都会围绕着沈阳进行，走不出山海关就意味着无法更好的与行业主流资源配套，好的人才不愿意去，传统人才走不出去。
相对闭塞，是一个较为重要的原因。
对于更多人来说，宝马与华晨某种程度上可以划上等号，之所以如此，是因为华晨除了宝马项目再无其它能经得起考验的品牌，但宝马，终究是合作伙伴。
打铁还需自身硬，华晨千亿资产的背后，并不是自己打出来的天下，而是宝马打出来的天下，在市场遭遇变革时，扩大利益，才是所有企业都会想到的第一决策。
事实上，早先华晨也有强力的产品，骏捷以及海狮就是当年无出其右的强者，但遗憾的是，技术未能跟进，产品更替不够迅速，这也使得华晨在自主品牌，话语权以及关注度越来越弱。
写这篇文章的时候，旁边的同事问我“中华还有车吗？”，多么遗憾的事情。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
股价下跌并陷入债务危机的华晨汽车 曾经的风光去哪了？
车见万宜讯——日前，作为宝马（BMW）在国内最佳合作伙伴的华晨中国（港股代码：01114）被传陷入债务危机。
据外媒有关报道，光大银行组织牵头成立了华晨中国母公司华晨汽车的债权人委员会，并试图向后者进行追债。内部消息则称，目前还处于债权行上报债权的阶段，成立债委会的主要目的，并不单单是为了追债，而是来协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整。
此前，华晨公司的债券在二级市场遭到抛售，债券价格单日大跌20%，为此，华晨相关负责人则表示，“目前存在部分债券持有者跟风现象，影响公司的债券价格”。不过，在其股债暴跌前，有券商的分析师仍发表报告称，看好华晨私有化的潜力，为其“站台”。
华晨汽车从今年5月份开始，正在密密减持其所持有的华晨中国股份。据公开资料显示，截止7月9日，华晨汽车已累计减持8亿股，占发行股数（50.45亿股）的15.9%。
华晨汽车旗下除了华晨宝马盈利之外，此前两大主力——金杯和中华，销量情况并不理想。2017年12月15日，虽引进雷诺汽车合资成立“华晨雷诺金杯汽车有限公司”，但近3年的时间过去，还是看不到有任何的起色。有外界消息指出，从本月开始，华晨集团旗下的华晨中华除中层及以上领导之外，其余员工即将进入“放长假”、“轮流上班”的状态，这一情况将可能持续到年底。
市场的表现已经足以说明了问题的严重性，华晨或许是在和宝马合资的路上躺着赚钱太舒服了，以至于现在想起也起不来了。一家车企的重心必须要放在乘用车的研发、生产和销售上，推出的产品能否受到消费者和市场的青睐，是最重要的！
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
造车不如直播带货？年利润不如李佳琦一人收入的车企，比比皆是
在很多人的传统印象里，汽车行业就是那种重资本、高投入、高回报的行业，这也是为什么有很多个人或者企业本来没什么造车经验，也要削尖脑袋往汽车制造业的原因所在。诚然在之前几年，汽车行业几乎可以说是一个暴利行业，不管是造生产研发的主机厂，还是负责渠道销售、售后服务的经销商，都能赚得盆满钵满，但是随着涌入汽车行业的厂商越来越多，国内汽车消费越来越接近饱和，市场竞争的强度就完全不一样了，价格战让很多厂商的利润大幅缩减，也让一些车企出现了大幅度亏损，传统汽车行业，早已过了那个躺着挣钱的时代。
无独有偶，当新晋直播带货网红罗永浩在某节目中声称用了一年多时间，通过直播带货就还清了4亿元左右债务的时候，我们对于这个以粉丝和直播为主导的新业态的创富能力有了全新的认识，罗老师号称自己只是中国电商直播的“老四”，而位于金字塔尖的两位带货名人，无疑就是以一句“oh，my?god”闻名的李佳琦以及薇娅。罗老师一年多时间能还清4个亿债务，比他段位更高的李佳琦和薇娅，营收能力就不用多说了。
相关报道显示，2019年，李佳琦在接受《封面》采访时表示，自己每个月的收入是7位数，也就是超过百万，随着相关自媒体计算，李佳琦的年收入可以达到30亿，一个人一年的“产值”可以达到十亿级别，直播带货行业的吸金能力可见一斑。
有了这些数据，我们就看到一个神奇的对比，那就是一个直播带货带人，一年的收入超过了很多数万员工，规模巨大的汽车企业的年利润。我们查阅了2019年国内主流车企的年盈利情况，我们发现还真有好几家盈利的车企，一年的利润不如李佳琦一人的收入。数据显示，2019年，上汽集团年利润为256亿元；东风集团年利润为128.58亿元；华晨集团年利润为67.62亿元；广汽集团年利润为66.18亿元；北京汽车年利润为40.83亿元，而上述五家车企的主要利润来源，就是合资品牌的利润分配，如果不算合资品牌的利润分配，基本上都处在亏损状态。在自主品牌中，吉利、长城作为一线自主品牌，分别实现了年利润82.61亿元和44.97亿元的优秀成绩，这些车企的年利润，显然要比李佳琦高出很多，但是会有想想，这些车企的年利润是几个李佳琦的收入，又不得不为这些体量庞大的车企心疼一番。
而虽然盈利，但是利润远不及李佳琦一人收入的车企也是有的，比如比亚迪2019年的盈利为16.11亿元；江淮汽车2019年的利润为1.06亿元；江铃汽车2019年盈利为1.48亿元；海马汽车2019年盈利为0.85亿元；一汽轿车2019年利润为0.53亿元，这几家车企利润和李佳琦的预估收入相比，差距还是相当大的。如果算上那些还在持续亏损的自主品牌，年利润不如李佳琦一年收入的车企，更是比比皆是。
当然这些车企的利润被李佳琦超越，主要原因还是最近两年随着汽车行业整体进入低迷期和调整期，合资品牌在价格上又有一定的下压，导致自主品牌车企的产品优势越来越不明显，车辆成本在提升，售价却起不来，导致利润持续被摊薄，最终导致看起来营收很多，但是利润非常单薄。比如江铃汽车2019年的收入高达191.74亿元，但是利润仅为1.48亿元，利润占比非常少，也让人们看到了自主品牌向前发展的艰难以及付出的代价之高。
所以汽车厂商一年的利润跑不赢李佳琦一人的年收入，并不能说直播带货行业可以完全取代?汽车大工业，只能说目前很多自主品牌，尚且处在艰难的爬升阶段，只能用单薄的利润来换取更多的市场份额，而那些连这一点都做不到的自主品牌，大多数已经被彻底边缘化。在如今这个传统造车行业已经不存在暴利的情况下，生存成了很多厂商的终极使命，而全年利润被李佳琦一人的收入超越，听上去都充满了心酸。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
破产不是终点，华晨困局难解
文|东篱
2020年11月19日，沈阳迎来了今冬第一场雪，由沈阳市中级人民法院组织召开的多方参与的一场听证会也在当日召开。
第二天，一纸文书拉开了华晨集团破产重整的大幕。
11月20日，辽宁省沈阳市中级人民法院公布编号为（2020?）辽?01?破申?27?号的民事裁定书，正式受理格致汽车科技股份有限公司（下称格致汽车）对华晨汽车控股集团有限公司（下称华晨集团）的重整申请。
华晨集团破产重整之路就此开启。
这家历史最早可追溯到1949年国营东北公路总局汽车修造厂的辽宁车企，曾是第一家在美国纽约证券交易所挂牌上市的中国车企，辽宁省唯一年收入过2000亿的企业集团，也是中国放开汽车业外资股比后第一家“吃螃蟹”的企业。
只是曾经的辉煌难掩如今的困窘。
在法院受理重整申请当日，证监会发布公告称，此前已依法对其开展专项检查，“根据检查情况，今日对华晨集团采取出具警示函的行政监管措施并决定对其涉嫌信息披露违法违规立案调查，对华晨集团有关债券涉及的中介机构进行同步核查，严肃查处有关违法违规行为。”
虽有内忧外患，但现在对于华晨集团来说也非末日降临，只是重整之路注定坎坷。
“反正内部应该也知道差不多是收不回来了。”一家债权方派遣新员工飞去辽宁，该公司内部人士对HD汽车商业周刊表示，老员工都不愿意去，派新人去就“只是象征性推动一下”。
这不是该公司破产重整之后的举措，而是更早之前就已经做好了心理准备。
疫情袭来，车企的日子都不太好过，但华晨集团在行业复苏之际给了市场一个“惊吓”：10月23日，华晨集团发行规模为10亿元的私募债“17华汽05”未能按期兑付。
虽然此前早有预兆，但谁也没想到华晨的债务违约来得这么快。毕竟华晨集团是国有企业，其80%股权归辽宁国资委持有，另外20%则归于辽宁省社保基金理事会。
11月13日，华晨集团债权人格致汽车向沈阳市中级人民法院申请对华晨集团进行破产重整。
一周后，此申请被批准受理。沈阳市中级人民法院公布信息显示，“截至2020年6月30日，华晨汽车集团控股有限公司资产总计45,966,931,336.90元，负债合计52,376,708,644.43元。”
据此，法院裁定华晨集团存在资产不足以清偿全部债务的情形，具备企业破产法规定的破产原因。但同时集团具有挽救的价值和可能，具有重整的必要性和可行性。
据新华社报道，在破产重整之前，为解决债务问题，有关方面成立了华晨集团银行债委会，力求债务和解，但未果。
破产重整程序启动之后，沈阳市中级人民法院将指定华晨集团管理人，全权负责企业破产重整期间各项工作，包括受理并认定债权人债权申报，编制重整计划草案并提交债权人会议表决等。债权人将根据法院最终批准的重整计划获得偿付。
颇为值得玩味的是，2020年9月，一家名为辽宁鑫瑞汽车产业发展有限公司（下称辽宁鑫瑞）的企业注册成立，天眼查数据显示，该公司由华晨集团百分之百全资控股。
随后，华晨集团调整了华晨中国的股权结构，将华晨中国15.35亿股股权转至辽宁鑫瑞持有，华晨集团不再直接持有华晨中国股份。
11月5日，辽宁鑫瑞与第三方签订协议，将其持有的华晨中国全部股本作为贷款融资的抵押品质押给贷款人。在这种情况下，即便投资人追索债务或申请华晨集团破产重组，仍无法处置华晨中国的股权。
中债资信评估有限责任公司发文指出，“此种举动，进一步坐实了公司刻意保全华晨宝马资产免受债权人追索的动机。”
“当时我们还希望通过仲裁申请来解决这个事情。”前述债权人公司的员工对HD汽车商业周刊表示，现在也没有好的解决方案，他们甚至连债务委员会都没进。
当然，如今到了制定重整计划的阶段，债权人如何最大限度地保障自己的权益还需要与各方进行博弈。
华晨集团长期经营管理不善，自主品牌一直处于亏损状态，负债率居高不下。2018年以来，辽宁省政府及相关部门一直努力帮助华晨集团解决现金流问题，但其债务问题积重难返。辽宁省国资委有关负责人这样表示。
今年，受新冠肺炎疫情影响，华晨集团自主品牌经营状况进一步恶化，长期积累的债务问题爆发。
除了前述披露的资产负债情况，华晨集团2020年债券半年报显示，总资产为1933.25亿元，总负债1328.44亿元，其中应付票据及应付账款524.8亿元，短期借款165.21亿元，一年内到期的非流动负债53.94亿元。
另一方面，截至今年上半年，除去167.58亿元人民币的受限资金，华晨集团账面可用资金346.18亿元，难以覆盖前述负债。
11月16日，华晨集团发布公告称，公司已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。因企业资金紧张，续作授信审批未完成，造成无法偿还。
但同样很多人会感觉到奇怪，华晨集团旗下有4家上市公司，包括华晨中国汽车控股有限公司（01114.HK）、上海申华控股股份有限公司（600653.SH）、金杯汽车股份有限公司（600609.SH）、新晨中国动力控股有限公司（01148.HK），还有华晨宝马、华晨雷诺等几大合资品牌，为何还是资不抵债？
“本次重整只涉及集团本部自主品牌板块，不涉及集团旗下上市公司及与宝马、雷诺等的合资公司。作为宝马在中国最重要的合作伙伴，集团重整后有望实现重生，尽最大努力挽回债权人损失。”华晨集团有关负责人表示。
在11月9日的“17华汽05持有人大会”上，华晨集团表示，其作为上市公司控股股东，不得非金融性占用上市公司资金用于偿还债务。
换句话说，华晨集团虽然是母公司，但跟子公司是独立的法人实体，涉及的相关债务并不能转嫁给子公司，也不能擅用子公司资金还债。
一位专注资本市场的律师告诉HD汽车商业周刊，“华晨集团是典型的子强母弱，母公司合并报表上的财务或许很好看，但实际的现金并不一定充裕。”
“子强”的最大体现就是华晨的“宝马依赖症”。华晨集团的盈利主要靠上市公司华晨中国，而华晨中国最大的“利润奶牛”是华晨宝马。
从销量上看，2019年，华晨汽车集团乘用车销量72.18万辆，其中华晨宝马销量54.59万辆，占比超过75%。
从营收上看，2019年，华晨中国利润达67.62亿，其中华晨宝马贡献76.26亿元，其他业务亏损8.64亿元。今年上半年，华晨中国利润40.45亿元，华晨宝马提供的净利润43.83亿元，其他业务仍旧亏损。
但华晨宝马贡献的利润将在2022年减半，此前华晨中国已经公告计划于2022年向宝马集团转让25%的华晨宝马股权。
但同样的，华晨集团和华晨中国能够得到360亿元（含利息）的股权转让款，反而可以提升其偿债能力，减轻流动性压力。
中债资信就认为，虽然公司主营业务亏损较为严重，但仍持有大额优质资产，可通过质押借款、出售等方式获取流动性，进行债务偿付。
但此前华晨转让股权至辽宁鑫瑞，后者将股权全部质押给第三方，很多业内人士指出，华晨集团刻意将优质资产进行质押，并未获取相应资金用于债务偿付，是造成此次违约的重要原因。
在上市公司层面，华晨集团的破产重整并未带来冲击，四家上市公司反而逆势上扬，华晨中国和新晨中国在港股分别大涨8.25%和7.46%，申华控股和金杯汽车两家则是纷纷涨停。
“到2020年前后，汽车产业会面临重组的过程。”中国电动汽车百人会理事长陈清泰此前在接受媒体采访时表示，到时候就看哪家的产品质量高、水平高、成本低，它就能战胜对手，不然就会被淘汰。
在他看来，“市场是无情的。（地方）政府都希望企业活着，但市场不买账。”
对于华晨集团而言，破产重整并不一定是坏事，这不会是终点，或许是新的起点。毕竟破产重整的关键词在于重整，而非破产。
根据《中华人民共和国企业破产法》规定，破产包括破产清算、重整及和解。简单来说，破产清算可以理解为企业倒闭、变卖资产抵债，公司将不再运营，而重整与和解是由债务人持有资产，商业活动继续运营。
2020年11月，东北特钢破产重整案件获得最高人民法院认可，大连市中级人民法院指出，2017年8月11日，东北特钢被批准重整以来，引入沙钢后，生产经营绩效稳步回升、企业扭亏为盈，获得市场认可。
和这次华晨集团破产重整类似的是，当时东北特钢的优质子公司上市公司抚顺特钢并不在其破产重整的范围内。
不得不说，同在东北地区的华晨集团重组有一个相对值得借鉴的案例。
那么，华晨是否能够像东北特钢那样引入沙钢这样的同行，提升技术水平？在国内的汽车行业，并不容易。
由于地方因素，中国的汽车企业在这一两年主要的方向是战略合作，并未出现大规模的兼并重组现象。面对市场竞争，华晨集团及其背后的支持者是否有魄力进行真正资本层面变革，将混改深化。
“债权人应该更多地参与到公司治理中来。”?中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁在接受《出行一客》采访时表示，要打破“国企信仰”，政府不应该再为国有企业债务进行背书。
另一方面，华晨还是要自力更生。
根据前述华晨集团表态，重整只涉及集团的自主品牌板块，不涉及上市公司和合资品牌。除开这些优质资产，华晨集团还有哪些业务可以进行融资，对此该公司并未正面回复HD汽车商业周刊。
华晨集团能够通过自主品牌的资产吸引到优质且合适的新投资人吗？数据显示，2020年上半年，“华晨中华”和“华晨金杯”分别销售4937辆和6845辆，销量同比大幅下滑。
不难看出，这部分资产称不上优质，之后的重整相当考验管理者和债权人的能力。
但提升自主品牌竞争力已是迫在眉睫。
一直是现金奶牛的华晨宝马在2022年开始只能提供25%的利润，更糟糕的是，据汽车公社报道，长城汽车股份有限公司徐水分公司方面的人士披露称，底盘业务的消息显示正在铺设宝马3系生产线，预计2024年开始量产SOP（Start?Of?Production）。
宝马有长城做备选，华晨不能再希冀躺着赚钱。
在这样一个变革的时代，关键在于找准定位。疫情期间，五菱通过制造宏光MINI?EV一炮而红，华晨的自主品牌能否学习五菱，找到一条属于自己的道路呢？
华晨集团的管理者要认识到，破产重整给公司带来的最重要财富，绝不是一个甩掉负债包袱的理由和借口，最关键的是一个寻找方向、调整战略的契机。
当年金融危机时期，通用和克莱斯勒寻求破产保护，而福特挺了过来。但曾任福特汽车CEO的韩恺特一度感慨“从破产中走出来的竞争对手更强大并更具适应力。破产迫使他们重新设计企业，而福特却没有做出足够的改变。”
华晨不会就此告别历史舞台，这家辉煌不再的东北车企想要卷土重来，必将经历重重磨难，能否成功涅槃，时间会给出答案。
-END-
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
中华车怎么样
“没想到今天的红旗这么好看。我很想买一个。”这是一位90后网友的原话，他刚刚去了红旗4S店。他说红旗H9的气场不亚于宝马7系，红旗H5也很精致漂亮，尤其是尾部，很适合他这样的年轻人。
但从90年代到21世纪初，中国人最爱的是同样具有民族风味的华彩，而不是当时高高在上的红旗。当时是第一家在国外上市的中国车企，2001年市值达到300亿元。当时的董事长被福布斯选为中国第三富豪，也是当时最有实力的中国品牌。
中国品牌，甚至华晨汽车最近最大的新闻就是“10亿债券逾期，面临混改”。换句话说，这可能成为另一个“力帆”？另外，根据教授的调查，其国内销量常年垫底，2019年最畅销的中华V3销量仅为25270辆，甚至不及哈弗H6的月销量。
那么回到起点，是什么让这个品牌走上了下坡路？
辉煌的起源要从金杯说起。1988年，沈阳金杯汽车有限公司正式成立。当时与丰田商社合作，获得了丰田海狮Hiace的技术。物美价廉的金杯力士在全球利好的条件下获得了强劲的上涨，甚至在上个世纪末获得了超过一半的市场份额，涨幅高达50%。从经济标准来看，本届沈阳金杯是大金牛。
1991年，由企业家杨蓉控制的华晨中国成立了华晨金杯合资公司。但是，当时的华晨中国更像是一个空壳公司。后来又以技术交叉持股、股份分割、换股等方式，用华晨中国21.57%的股份换取金杯11%的股份。现在，这更像是一个坑。
华晨汽车作为新公司，是金杯的核心，华晨充其量是一个财团。但华晨汽车无论如何还是成立了，在一系列战术下，成功在美国上市，成为国企概念股。中国证监会首任主席刘鸿儒甚至评论说“不可能的任务已经完成”。1992年上市前，杨蓉还将华晨中国78.43%的股份转让给中国金融教育发展基金会。
经过持续上市融资，华晨系在美国、香港、上海至少有5家上市公司。资金不再是华晨汽车的掣肘，保持了50%的市场增速。2001年，华晨中国市值达到300亿元，杨蓉还被福布斯评为中国第三大富豪。
当时由杨蓉控股的华晨，诞生了除金杯之外的中国品牌。依靠财力和海外设计师工程师，2004年推出第一款中型车尊驰，2006年也出口欧洲，15.8万辆，成为当时中国品牌汽车最大的出口合作。
2002年6月19日，华晨系创始人杨蓉终于被踢出局，而就在前一天，华晨和宝马正式批准合资建厂。由此，很明显华晨宝马成为华晨最大的金牛，2019年净利润76.26亿元，是比亚迪的4倍。然而，华晨汽车的净利润只有67.62亿元，也就是说，自主板块亏损近十亿元。
华晨本身的金杯和中国品牌从21世纪初就开始走下坡路。虽然金杯仍然占据一部分市场，但是中国的汽车消费已经从商用车转向乘用车，市场份额自然下降。
作为中国乘用车品牌的一部分，尊驰在海外赢得了NCAP的2星之差，这使得它很难赌博。
后来，接君和尊宝稍微挽救了市场。后来的H330和H530并没有造成太大的麻烦。
SUV时代到来，中国推出V3、V5、V6、V7轿车，最终切入消费者需求。其中，2018年推出的V7车使用了宝马授权的1.6T发动机。但当时是中国品牌崛起的时代。奇瑞、吉利、长安、哈弗等品牌异军突起，占据了绝大多数的市场份额。
在2020年9月的轿车和轿车榜单中，个位数销量的垫底车型中，中国品牌占了4款，其中只有一款中国V5。至于大众期待的中文V7，销量只有17辆，销量最高的中文V3也只有463辆。和差不多两万的中国参赛选手比起来，无疑是无趣的。
当年的小透明们，正在把中国品牌“大佬”杀成人形，可谓“三十年河东，三十年河西，别把年轻人欺负穷了。”中国品牌的没落更多的是因为自主动力研发的滞后，以及跟不上消费的步伐。一方面有华晨体系的混乱，一方面有资源倾斜的原因。
更明显的是，中华V3在2019年7月开始推出国6车型，而V7在8月开始，V6车型还没有推出国6车型。
此外，2017年，华晨募集了规模约10亿元的私募债“17华旗05”，期限为3年。但现在华晨集团称“资金出现暂时困难”，未能偿还。可见华晨汽车本身的财务危机是极其严重的。10月23日收盘，华晨中国股价下跌0.42%，总市值359.22亿元。换句话说，近20年过去了，华晨的市值基本没有增长。
未来，华晨汽车更有可能像李霞一样实现“混改”。另据报道，辽宁角头投资公司将在华晨，这已经取得了更多的资本和资源倾斜。
但问题是，华晨汽车副总裁凯奇表示，“经过市场分析，我们认为卡车在中国有非常稳定的市场需求，金杯品牌有品牌底蕴和良好的口碑，华晨汽车应该加大对卡车的投入。为了控制，我们可以有也可以没有。”现在看来更像是冲回去，或者说“放弃治疗”。
针对商用市场，华晨旗下的雷诺华晨金杯于2017年签署了合作协议。当时华晨将沈阳华晨金杯汽车有限公司49%的股份出售给雷诺，价格仅为人民币1元，换来双方更大的合作。合资部分，宝马正在扩股至75%，华晨利润下降，失去主动权。
所以总的来说，华晨未来的路并不轻松。独立板块缺乏资源，更重要的是缺乏核心战略，过于向合资板块倾斜。虽然躺着赚钱容易，但中国品牌需要站着赚钱。
从杨蓉时代开始，华晨汽车就“成为了一种资源，又失去了一种资源”，上市给了它发展壮大的资金。但遗憾的是，杨蓉时期领导体制混乱，决策迟缓，落后于其他中国品牌。后来宝马合资让华晨躺着赚钱，缺乏独立思考的能力。再加上消费者需求的剧烈变化，华晨开始掉队。教授对这个品牌还是有敬意的，首先是它的崛起，其次是它的“中国”名，第三是它的品牌野心。我还深刻地记得，中国V7上市那天，华晨董事长祁玉民说了一句“中国的宝马来了”。但现在看来，也许情况不再。
百万购车补贴
